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　　同比增长5.0%，四季度增速4.5%，受基数抬升影响较前期小幅回落。2025年四季度经济总量稳健，结构优化，转型期新兴动能表现亮眼。从特点看，四季度经济核心特征为双重分化持续演绎，一是供给与需求分化，工业生产表现强劲，但产能与需求结构性错配问题仍存；二是外需与内需分化，出口结构优化支撑外需韧性，而内需受消费与投资影响修复缓慢。下一阶段政策重心或将聚焦扩大内需，消费端深化消费品以旧换新、培育服务消费新增长点，投资端发力新基建与设备更新、持续推进保交楼，以对冲外需不确定性与内需压力。

　　值得关注的是，城市更新顶层设计持续强化，有望成为扩大内需的重要抓手。住建部部长发表《高质量推进城市更新》，以城市高质量发展为我国经济社会高质量发展筑牢坚实支撑；求是网连续发表多篇与城市更新和现代化人民城市建设相关文章；自然资源部、住建部发布《关于进一步支持城市更新行动若干措施的通知》，对拟实施城市更新区域的详细规划进行评估、优化。2024年全国城市更新项目数量60015个，完成总投资额2.9万亿元。城镇老旧小区改造、城中村改造及地下管网改造等是城市更新重要内容。

　　投资方向上，新兴科技是主线，价值股也有春天，关注细分龙头与A500指数。具体来看：1）科技成长方向：全球AI算力需求仍处于需求旺盛上升期，推动半导体设备需求快速增长，全产业链迎来涨价潮，可关注港股互联网/电子半导体/通信/军工，以及具备全球竞争优势的制造业出海（电力设备/机械设备/汽车及零部件）等。2）非银金融方向：受益居民存款搬家与财富管理需求增长，资本市场改革提振市场风险偏好，可关注保险/券商等。3）顺周期方向：估值与持仓处于低位，景气底部边际改善，受益扩内需政策部署，可关注食品/零售/旅游服务/酒店，以及全球局势动荡与美元信用下降下的涨价周期品种（如有色/化工/石油石化）等。